2017H1业绩同比增长124.12%。2017H1,公司实现营收60.49亿元,同比增长212.45%;归母净利润2.34亿元,同比增长124.12%。其中农药及中间体营收23.86亿元,同比增长65.56%;石化仓储运输及贸易营收36.13亿元,同比增长795.70%;粮食种子及其他业务营收5003.66万元,同比减少45.29%。业绩大幅增长主要系农药行业整体复苏明显,同时制剂、仓储业务爆发增长。公司预计1-9月净利润为3.23-3.93亿元,同比增长130%-180%。
   
农药市场景气度回升,新政策实施利好行业整合。2016年下半年以来,国际原油价格企稳回升,加上国际农化巨头补库存周期带动海外需求回暖,农药市场景气度回升。叠加国内环保督察趋严、企业停限产等因素,农药整体回涨之势明显,根据中国农药工业协会数据,5月农药价格指数持续上涨至83.62,环比增0.71%,同比增19.87%。此外,8月1日起《农药登记管理办法》等5个新《农药管理条例》配套规章开始实施,将明显提高行业门槛,淘汰落后产能,利好产品价格,辉丰等龙头公司有望从中受益。
   
原药产品优势明显,农药创新成果斐然。公司是国内农药原药龙头,拥有6800吨咪鲜胺,7000吨辛酰溴苯腈,1200吨氟环唑产能,18000吨制剂产能,其中咪鲜胺原药产能全球第一,辛酰溴苯腈国内第一、全球第二。公司环保技术领先,且一直致力于农药创新,积极开发具有自主知识产权的农药原药及其制剂产品。上半年公司累计申请发明专利21件,申请PCT专利14件,获得国内授权发明专利6件,美国、澳大利亚等国家地区发明专利授权5件。
   
仓储业务爆发,营收贡献显著。公司立足大丰港建设30.8万方石化仓储项目,目前一期14.8万方已进入正常运营阶段,对营收贡献显著。17H1仓储业务占比为59.73%,去年同期则是20.84%,比重大大增加。公司未来将积极发挥营销网络优势,通过电子化调配终端产品,提升物流效率和盈利能力。
   
新产能释放,业绩有望翻倍。2016年4月,公司募投建设的5000吨草铵膦、1000吨抗倒酯和2000吨甲氧虫酰肼逐步落地,成为新的盈利增长点。其中抗倒酯项目已于2016年底投产;草铵膦项目于今年二季度进入调试阶段,国内单套装置产能最大,具有规模和成本优势。公司预计三个项目全部投产将带来4.4亿左右利润贡献,未来满产业绩有望翻倍。
   
盈利预测。我们预计公司17-19年净利润为4.21、5.29、6.52亿元,对应EPS分别为0.28、0.35、0.43元,考虑到公司的快速成长性,给予17年略高于行业平均的25倍PE,目标价7.0元,给予买入评级。